这个倒置的收益率曲线对道琼斯经济来说是个好消息

2019-05-19 16:27:37 来源:

倒置的收益率曲线引发了经济衰退可能在拐角处出现的警钟。从历史上看,这是一个不错的选择,经济衰退几乎总是释放道琼斯,标准普尔500指数和纳斯达克的熊市。但这种可能是短暂的收益率曲线反转看起来不同。虽然它对长期经济前景提出了一些担忧,但近期反向收益率曲线实际上受欢迎。Yardeni Research总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni告诉IBD,“我们实际上可能已经看到了一个相当独特的事件:美联储实际上及时收听市场并暂停加息。”

反向收益率曲线通常跟随美联储加息

考虑一下反向收益率曲线通常如何发生。一般来说,由于担忧过热,美联储对基础经济的短期利率过高。这可能会扼杀信贷过度刺激的经济体。这发生在互联网泡沫和次级抵押贷款泡沫中。随着这些信贷狂潮超过其黄金时期,美联储加息加剧了经济风险。这引发了对长期国债避风港的需求。收益率曲线倒置。

那些良率曲线反转几乎就像发条一样。

2000年,美联储在5月份将其隔夜拆借利率上调100个基点至6.5%。到7月初,收益率曲线已经反转。经济衰退始于2001年3月。

2006年,美联储在6月份上调100个基点至5.25%。7月份反转的收益率曲线闪现。经济衰退始于2007年12月。

美联储宽松触发了这个倒置收益率曲线

现在考虑一下倒钩收益率曲线引发最新刷的原因:美联储放松,而不是紧缩。不,美联储实际上没有降低其基准利率,但它大大改变了前瞻指引。早在9月份,美联储预计今年将加息3次。3月20日,美联储预测2019年将出现零加息,令华尔街感到意外,华尔街仍有望加息。两天后,收益率曲线反转。

“我们不会过分强调收益率曲线的斜率作为目前经济衰退的预测因素,因为最近的扁平化是政策制定者放松政策以支持经济增长的结果,而不是收紧政策以冷却经济,”阿拉斯泰尔乔治写道,爱迪生投资研究的首席投资策略师,在最近的一份研究报告中。

乔治指出,除美联储外,欧洲央行还表示政策更为宽松。

上周不同点,10年期国债收益率下跌7个基点或更多,低于3个月的利率。然而,在周五,该利差已经转为正两个基点,结束了现在的反转。周一,10年期国债收益率比3个月收益率高10个基点。

道琼斯指数在1998年的反转之后飙升

当2000年和2006年的收益率曲线反转时,10年期国债收益率几乎没有开始从最近的高点回落。猝不及防,美联储的行动太慢了。

1998年的夏天,从反转的收益率曲线中看到罕见的假阳性,遵循了截然不同的剧本。在俄罗斯贬值卢布并拖欠其主权债务后的几周内,10年期国债收益率暴跌75个基点,扭转了曲线,并继续下滑。美联储开始采取行动。

它设计了对长期资本管理对冲基金的救助并降低利率。恐慌情绪消退,收益率曲线反转逆转,互联网泡沫破灭。道琼斯工业平均指数在收益率曲线倒转之前触底。到今年年底,道琼斯指数飙升至纪录高位。

与1998年一样,10年期国债收益率的大幅下跌发生在最近的收益率曲线反转之前。在去年秋天达到3.26%的峰值后,10年期收益率一直下跌至2.53%,因为一周前曲线反转。通过今年加息,美联储帮助推动长期国债收益率走低。面对一些全球经济动荡,美联储似乎迅速纠正了过程,以避免造成持久的经济损失。

真正的低利率是积极的

目前,很难说10年期国债收益率过高。周一2.48%的利率仅比2016年夏季创下的历史最低点约100个基点,当时全球经济出现了最近的增长恐慌。然而,失业率接近五十年来的低点,申请失业救济人数接近周期低点,工资增长率已超过3%。

随着全球增长放缓和减税刺激措施趋于平缓,预计今年GDP增​​速将放缓至2%左右或更低。但利率大幅下降应该会有所缓解。30年期固定利率抵押贷款刚刚出现十年来最大单周跌幅,这可能会给疲弱的住房市场带来冲击。虽然收入增长放缓将抑制盈利增长,但较低的长期利率对股票估值有利。尽管对收益率曲线感到焦虑,道琼斯和其他主要股指上周涨幅超过1%,然后在周一早上坚挺上涨。道琼斯指数和标准普尔500指数均创下历史新高的3%。

铜,油价不会暗示经济衰退

铜价保持坚挺,因为上周初收益率曲线反转加深,然后在周末开始走高。铜博士之所以如此命名,因为它经常是经济转变的良好预测因素,接近去年7月以来的最高价。这并不适应即将到来的全球经济衰退。油价上涨也不会回升至每桶60美元。中国数据显示,在与美国的贸易战解冻中,世界第二大经济体正在愈合,但欧洲经济陷入停滞。

经济学家表示,如果美国经济存在致命弱点,那就是公司债务过剩。虽然增长疲软使得美国面临经济衰退的风险较高,但较低的利率可能有助于公司管理其债务负担。到目前为止,高收益公司债券和10年期美国国债之间的差距并没有表明压力。

反向屈服曲线仅部分

当倒置收益率曲线转向衰退时,这是与之前周期的另一个不同之处:国债收益率曲线从未反转到相同程度。收益率曲线仍然在2年期国库券(2.32%)和10年期国债(2.48%)之间向上倾斜。后者略高于3个月的利率,周五因通胀数据降温而下跌。

外卖:美联储在12月的加息率上犯了错误。但曲线前端的四分之一点不会对经济产生影响。如果它持续下去,美联储可能会像金融市场预期的那样降息。

这个时间可能有所不同的更多原因

基本经济理论认为,投资者需要额外的补偿来弥补长期债券的风险。这就是所谓的溢价。目前,这似乎不再正确。一些原因是积极的,但不是全部。

长期以来,通货膨胀一直很平静,以至于投资者不再担心未来的高涨。与此同时,德国和日本等地的全球债券收益率为负。全球央行的量化宽松政策帮助推低收益率,使外国买家在全球寻求更好的回报。这种需求帮助提高了美国国债并降低了收益率。即使是2.48%,10年期美国国债收益率对于投资者来说也相当可观。

但是,对于这是否是一个长期现象存在疑问。人口老龄化,无法负担的养老金和过多的政府债务会不会使利率长期正常化?令人担心的是,重力已经转移,而通货紧缩将成为美联储等中央银行将更难以进行战斗的持续风险,而不是通胀动态

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